Capex e Terminal value

A4694AD4-9E81-4FBE-A8D7-6523A8CE1CA0

Mentre aspetto la metro, voglio condividere con voi una discussione avuta oggi a lavoro con alcuni colleghi.

Il dibattito verteva sul seguente quesito: quando calcolo il terminal value nel discounted cash flows model, quale valore devo considerare per le capital expenditures?

240_F_59791378_O3aBJOB6GyT6x1w9RFe6gZa4rBEZwg3B

Molti analisti eguagliano per semplicità il valore delle capital expenditures a quello delle depreciation and amortization expenses (d&a). Tali valori però possono differire, portando l’analisi su due binari differenti:

a) Capex > d&a: la società si espande infinitamente. I suoi investimenti crescono più velocemente di quanto vengano ammortizzati;

b) Capex < d&a: la società ammortizza i propri assets più velocemente di quanto investa in nuovi impianti, immobili o attrezzature.

Personalmente, non amo gli approcci sopra descritti. Trovo infatti che il valore corretto da utilizzare nella costruzione del terminal value sia quello delle cosiddette maintenance capital expenditures. Esse rappresentano gli investimenti che una società deve effettuare per mantenere gli assets correnti e non sono necessariamente uguali alle depreciation and amortization expenses. Con esse, ipotizzo che la società mantenga all’infinito la sua struttura attuale, senza prendere in considerazione assunzioni che mi portino ad immaginare un’impresa che cresca o che si contragga all’infinito. Ad onor del vero, non sempre risulta facile determinare il valore di tali investimenti ed è per questo motivo che si tende a eguagliare l’importo delle capex con quello delle d&a.

Per concludere, vi raccomando di utilizzare un approccio che tenda a valutare l’azienda in uno stato di continuità, eguagliando i valori di capex e d&a oppure individuando un importo più realistico delle maintenance capital expenditures.

Fate ricorso ad assunzioni di espansione o contrazione infinita del business solo nei casi in cui vi siano chiari elementi del possibile utilizzo di tali approcci.

Anche questa volta, spero che questo articolo vi sia d’aiuto!

Ciao!

Una risposta a "Capex e Terminal value"

  1. It’s a pity yoᥙ don’t have a donate button! I’d certaіnly donate to this outstanding
    blog! I suppose for now i’ll settle for book-marking and adding y᧐ur RSS feed
    to my Google aϲcount. I look forward to brand new updates and will talk aƅout this blog with my Faceb᧐ok gгoup.
    Chat soon!

    "Mi piace"

Rispondi

Inserisci i tuoi dati qui sotto o clicca su un'icona per effettuare l'accesso:

Logo di WordPress.com

Stai commentando usando il tuo account WordPress.com. Chiudi sessione /  Modifica )

Google photo

Stai commentando usando il tuo account Google. Chiudi sessione /  Modifica )

Foto Twitter

Stai commentando usando il tuo account Twitter. Chiudi sessione /  Modifica )

Foto di Facebook

Stai commentando usando il tuo account Facebook. Chiudi sessione /  Modifica )

Connessione a %s...

Questo sito utilizza Akismet per ridurre lo spam. Scopri come vengono elaborati i dati derivati dai commenti.